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今年二季度保持耐心，持幣等待下半年投資機(jī)會(huì)，申萬(wàn)宏源首席們看好這幾大主線

2022-03-23 19:42:42 來(lái)源：英為財(cái)情

3月23日，申萬(wàn)宏源舉行“三十年崢嶸邁入新經(jīng)濟(jì)”為主題的2022資本市場(chǎng)春季策略會(huì)議，探討新經(jīng)濟(jì)下的發(fā)展脈絡(luò)和投資方向。

申萬(wàn)宏源首席宏觀分析師秦泰表示，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)今年全年實(shí)際GDP同比增長(zhǎng)5.3%。貨幣政策年內(nèi)仍將處于積極投放基礎(chǔ)貨幣、降息概率低的“有溫度的中性”環(huán)境之中。

申萬(wàn)宏源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊成長(zhǎng)表示，“進(jìn)行房地產(chǎn)調(diào)控的過(guò)程中，我們對(duì)房地產(chǎn)消費(fèi)有了新認(rèn)識(shí)，即肯定了房地產(chǎn)消費(fèi)的帶動(dòng)力。未來(lái)將改變過(guò)去單一限制供給或價(jià)格管制的調(diào)控政策導(dǎo)向。未來(lái)將加快發(fā)展保障性租賃住房、長(zhǎng)租房市場(chǎng)，因城施策?！?/p>

申萬(wàn)宏源首席策略分析師傅靜濤表示，今年二季度保持耐心，暫時(shí)不要壓上戰(zhàn)略性的倉(cāng)位和精力。2022年下半年，房地產(chǎn)銷售、消費(fèi)、居民理財(cái)都有望加速恢復(fù)，三季度可能是基本面預(yù)期改善的時(shí)刻。新經(jīng)濟(jì)方向重點(diǎn)關(guān)注漲價(jià)消費(fèi)(白酒、調(diào)味品)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)(計(jì)算機(jī))、電子(21H1功率半導(dǎo)體，21H2消費(fèi)電子)、醫(yī)藥細(xì)分領(lǐng)域(新冠防疫)。

防范地產(chǎn)下行，大幅降息概率低

2021年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)步履蹣跚，距離疫情前潛在產(chǎn)出仍有巨大差異，核心通脹飆升，“滯脹”格局顯現(xiàn)。而“滯脹”背面是兩年之后凸顯出產(chǎn)業(yè)鏈的永久性退化，“滯脹”正面是“薪資通脹螺旋”侵蝕貨幣政策信譽(yù)。

申萬(wàn)宏源首席宏觀分析師秦泰表示，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)今年全年實(shí)際GDP同比增長(zhǎng)5.3%，其中一季度同比5.0%，受服務(wù)消費(fèi)沖擊和固定投資實(shí)際增速偏弱的拖累；二季度起預(yù)計(jì)小幅改善，至下半年預(yù)計(jì)實(shí)際投資增速抬升，推動(dòng)我國(guó)實(shí)際GDP同比重回5.5%左右。

貨幣政策方面，央行上繳利潤(rùn)增加萬(wàn)億基礎(chǔ)貨幣投放，令年內(nèi)降準(zhǔn)的必要性大幅下降。貨幣政策可能沒(méi)有降息降準(zhǔn)那么明顯，但基礎(chǔ)貨幣的投放是充分保障的，貨幣政策年內(nèi)仍將處于積極投放基礎(chǔ)貨幣、降息概率低的“有溫度的中性”環(huán)境之中。

楊成長(zhǎng)表示，今年需要重點(diǎn)關(guān)注和防范化解四重風(fēng)險(xiǎn)，包括房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)、煤電油運(yùn)保障風(fēng)險(xiǎn)、全球產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險(xiǎn)，守住兜牢安全底線。

比如在房地產(chǎn)領(lǐng)域，將探索租購(gòu)并舉的發(fā)展模式，解決新市民住房困難問(wèn)題，特別是推進(jìn)人口凈流入的大城市保障房建設(shè)，加快發(fā)展保障性租賃住房、長(zhǎng)租房市場(chǎng)，因城施策，促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展。

地產(chǎn)建安投資方面，秦泰表示，“施工時(shí)間拉長(zhǎng)以及?？⒐ご胧┑闹鸩铰涞?，我們對(duì)今年建安投資不悲觀，地產(chǎn)投資仍有望保持1%正增長(zhǎng)水平。但居民購(gòu)房積極性不足，或?qū)ν恋爻山缓?023年地產(chǎn)投資的持續(xù)拖累。分化的房地產(chǎn)市場(chǎng)需總量穩(wěn)定需求，因城施策效果或好于降息等總量刺激手段?！?/p>

今年的投資主線

在防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)方面，政府設(shè)立金融穩(wěn)定保障基金，加快不良資產(chǎn)處置，持續(xù)關(guān)注和引導(dǎo)化解局部地方政府債務(wù)問(wèn)題等等。根據(jù)財(cái)政部官網(wǎng)發(fā)布的信息，截至2022年2月末，全國(guó)地方政府債務(wù)余額316364億元。其中，一般債務(wù)139809億元，專項(xiàng)債務(wù)176555億元。地方政府的債務(wù)壓力化解，需要資本市場(chǎng)發(fā)揮直接融資的功能。

目前，資本市場(chǎng)全面實(shí)行注冊(cè)制改革，繼續(xù)提升股權(quán)融資比重，資本市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容將推動(dòng)從量變到質(zhì)變，形成“規(guī)模提升——結(jié)構(gòu)優(yōu)化——制度活力”的良性循環(huán)，將主要體現(xiàn)在三大方向：一是持續(xù)擴(kuò)大股權(quán)融資、優(yōu)化債權(quán)融資，二是做大金融衍生產(chǎn)品，三是大力發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施REITs產(chǎn)品。值得一提的是，REITs的發(fā)展將有助于化解地方政府債務(wù)壓力，盤(pán)活存量資產(chǎn)。

擴(kuò)大投資仍然是穩(wěn)增長(zhǎng)的重要抓手。楊成長(zhǎng)表示，新基建能帶動(dòng)的規(guī)模相對(duì)有限，穩(wěn)增長(zhǎng)還是要靠大項(xiàng)目為抓手。這些大項(xiàng)目投資包括智能化交通、高速網(wǎng)、干線網(wǎng)等多個(gè)領(lǐng)域，目前制約大項(xiàng)目投資的土地要素約束和能耗指標(biāo)約束都已經(jīng)解除。

2021年下半年以來(lái)，房地產(chǎn)銷售走弱，消費(fèi)恢復(fù)緩慢，居民理財(cái)增速放緩，特別是權(quán)益產(chǎn)品新發(fā)行趨冷，出現(xiàn)這種現(xiàn)象與居民購(gòu)買力不足有關(guān)。同時(shí)，在這個(gè)過(guò)程中，居民部門(mén)休養(yǎng)生息，購(gòu)買力是逐步恢復(fù)的。

申萬(wàn)宏源首席策略分析師傅靜濤表示，按照當(dāng)前市場(chǎng)平均的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、消費(fèi)和房地產(chǎn)銷售預(yù)期，居民購(gòu)買力到2022年底有望回到2015年之前的水平。這意味著，后續(xù)居民部門(mén)將為經(jīng)濟(jì)提供更多內(nèi)生動(dòng)力，2022年下半年，房地產(chǎn)銷售、消費(fèi)、居民理財(cái)都有望加速恢復(fù)，三季度可能是基本面預(yù)期改善的時(shí)刻。

對(duì)于2022年可能的新主線，傅靜濤認(rèn)為，大部分新主線會(huì)出現(xiàn)在其他公募重倉(cāng)方向上，重點(diǎn)關(guān)注漲價(jià)消費(fèi)(白酒、調(diào)味品)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)(計(jì)算機(jī))、電子(上半年高景氣的功率半導(dǎo)體，下半年關(guān)注消費(fèi)電子出現(xiàn)景氣拐點(diǎn)的可能性)、醫(yī)藥細(xì)分領(lǐng)域(新冠防疫)。

如果新經(jīng)濟(jì)高景氣未及時(shí)出現(xiàn)，那么“經(jīng)濟(jì)底”可能驅(qū)動(dòng)順周期低估值成為新主線。重點(diǎn)關(guān)注房地產(chǎn)和煤炭的投資機(jī)會(huì)。

楊成長(zhǎng)認(rèn)為，科技創(chuàng)新、數(shù)字經(jīng)濟(jì)和雙碳戰(zhàn)略仍然是長(zhǎng)期發(fā)展導(dǎo)向和目標(biāo)，是資本市場(chǎng)中長(zhǎng)期的重要投資主線。數(shù)字經(jīng)濟(jì)方面，加強(qiáng)信息基礎(chǔ)設(shè)施“東數(shù)西算”，壯大集成電路、人工智能等數(shù)字產(chǎn)業(yè)；雙碳方面，強(qiáng)調(diào)數(shù)字與科技、雙碳的融合發(fā)展，支持在交叉領(lǐng)域的創(chuàng)新發(fā)展。

標(biāo)簽：申萬(wàn)宏源投資機(jī)會(huì)